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股票怎样杠杆结合中国较低的保险渗透率

近日，摩根大通研报给予众安在线“增持”评级，估值方法基于1.6倍2025财年预期市净率（历史平均/最低为2.7倍/0.7倍），2025年12月目标价为26港元。

摩根大通认为，众安有诱人的承保增长前景，科技（AI）需求可能推动股价上涨，所面临的宏观挑战风险不高，加之受益于稳定币，市场热情可能推动估值修复。

随着香港政府批准稳定币立法，众安可能成为主要受益者，因其间接持股43.43%的ZA银行可能从储备银行和加密货币服务中获得收入提升。目前该股交易于1.3倍2025财年预期市净率，或核心保险业务0.9倍2025财年预期市净率（行业平均/最低为2.7倍/0.7倍）。

研报显示，按保费规模计算，众安在线公司在中国非寿险行业中排名第 8 位，市场份额持续提升。除了作为亚洲首家上市的大型保险科技公司的稀缺价值外，该公司提供三大投资逻辑。

首先，未来几年有望实现规模增长与强劲盈利增长潜力。众安主要通过中国的互联网生态系统销售保险产品，这些生态系统在互联网 / 电商繁荣阶段深受年轻一代欢迎。因此，结合中国较低的保险渗透率，我们认为未来几年强劲的营收增长潜力可能推动销售和盈利增长势头。

其次，众安提供的产品期限相对较短（即 1 年期限），与提供较长期限保单（即超过 10 年）的主要寿险公司相比，通常需要较少的资本消耗。因此，正如公司新宣布的三年资本计划（2025-2027 年）所证明的那样，我们认为公司进行额外股权融资以支持进一步业务扩张的风险有限。也就是说，公司的目标是维持至少 180% 的综合偿付能力充足率（2024 年：227%，而监管最低要求为 100%）。

第三，众安一直通过自身 IT 服务业务的发展，向外部客户（保险公司、银行等）提供技术输出能力。在我们看来，随着技术输出的强劲势头，该业务目前在公司价值中占比较小的估值增值部分，应该会成为额外的股价催化剂。